Zemný plyn - korekcia na spadnutie?
Poslednú analýzu na tému zemný plyn sme zverejnili pred mesiacom, kedy zemný plyn obchodoval v blízkosti úrovne $3. Očakávali sme, že zemný plyn by mohol rásť k úrovni $3.20/40, pričom tieto úrovne sme považovali za zaujímavé na výber ziskov. Zemný plyn sem naozaj dorástol, vytvoril vrcholy na úrovni $3.51, čo sme považovali za veľmi dobrú úroveň na výber ziskov, prípadne aj na short. Avšak následne prišiel rast až na úroveň $3.63. Čo sa vlastne stalo a aký je výhľad?
Začnime od konca – zásadné dve udalosti, ktoré mali zemný plyn minulý týždeň poriadne rozhýbať. Prvou bol mesačný report EIA, ktorý naznačil návrat k normálnej zime na túto sezónu (teda nie nadpriemerne teplú zimu) + tento naznačil, že vzhľadom na očakávané teploty a dopyt od domácností by sa zemný plyn mohol dostať na úroveň $3.80 vo februári až marci 2013. Na toto zemný plyn reagoval výkyvmi do jednej a aj druhej strany a ostal približne tam kde bol, teda tesne pod poslednými vrcholmi, prielom nad $3.50 bol odmietaný.
Následne prišli výsledky zásob, od ktorých sa nečakalo nič prevratné – priemerná konsolidácia na úrovni prechádzajúceho týždňa. Očakávania sme nemali veľké – prvá polovica októbra bola skôr teplá, teda nečakala sa veľká spotreba od domácností. Napriek tomu však prišlo výrazné prekvapenie a najlepší výsledok za posledných 5 týždňov. Za rastom bol hlavne nábeh domácností, ktoré na týždennej báze stúpli o 44% a medziročne o 38%. Zemný plyn tak urobil ďalší vrchol a nechal medveďov čakať ... Prečo očakávame korekciu? Poďme si zaktualizovať fundamenty.
Najskôr priemerná denná bilancia zemného plynu za september 2012, porovnaná s minuloročným septembrom. Pri porovnaní medziročne vidíme, že zemný plyn bol v menšom prebytku ako minulý rok, čo je dobrá správa pre rast. Pri porovnaní s augustom vidíme, že vývoj ide správnym smerom (v auguste bol trh v prebytku o 0.12 BCF menšom, v septembri bol rozdiel už -1.6 BCF). Ak sa pozrieme na produkciu, vidíme medziročný rast o 1.52 BCF, v auguste sme videli medziročný rast o 2.37 BCF. Takže produkcia medziročne rastie pomalšie, tiež dobrá správa. Na strane spotreby vidíme že najväčším ťahúňom sú naďalej elektrárne (+4.10 BCF), ktoré medziročne spotrebúvali ešte rýchlejšie ako v auguste. Spotreba domácností ostáva slabá, resp. nerastúca (+0.01 BCF).
Vyhliadky na október hovoria o tom, že konsolidácia by mala pokračovať ešte rýchlejším tempom ako v septembri, očakáva sa podobný vývoj ako v septembri. Teda ďalšie spomaľovanie produkcie a naďalej medziročne vyššia spotreba elektrární. Zatiaľ sa neráta s nárastom spotreby domácností. Potiaľto všetko v poriadku.
Pozrime sa na vyhliadky zásob. Na grafe nižšie je zaktualizovaný graf z minulej analýzy, dáta teraz siahajú od septembra po koniec novembra a vidieť na ňom dva dôležité údaje – červené čísla v čiernom rámčeku sú tempo konsolidácie (o koľko pomalšie rastú zásoby za týždeň v porovnaní s minulým rokom o takomto čase) a žlté čísla sú údaje, o koľko rástli zásoby minulý rok – počas týždňov, ktoré teraz budú nasledovať. Teda október a november.
Kľúčové je tempo konsolidácie – ak minulý týždeň napr. rástli zásoby o 72 BCF vs. 108 BCF minulý rok, išlo o konsolidáciu v tempe 36 BCF (vidieť na grafe). Aby bolo toto tempo udržané, mali by sme 36 BCF udržať aj tento týždeň – avšak báza začína klesať. Už nebudeme porovnávať so 108 BCF rastu ale zo 106 BCF. Teda zásoby by nemali rásť o viac ako 70 BCF. A v ďalších týždňoch bude báza klesať na 95, potom na 82 na 48 BCF. To bude prelom októbra a novembra.
Ak sa potvrdia súčasné očakávania, tento týždeň by sme mohli vidieť údaj ako zo snov – očakáva sa rast o 30 – 60 BCF vs. minuloročných 106, čo by pri strednej hodnote bola konsolidácia o 71 BCF, čo sme tento rok ešte nevideli. Ak sa to potvrdí sú dva scenáre – nové vrcholy, alebo totálny výpredaj keďže je jasné, že toto tempo je neudržateľné. To by sa muselo začať zo zásobníkov čerpať o 6 týždňov skôr ako po minulé roky, čo je už trochu prehnané. Aby cena zemného plynu mohla rásť, potrebujeme zvyšovať tempo konsolidácie. Inak si býci uvedomia, že máme za sebou rast o 30% za posledný mesiac, pričom dnes (15.10.2012 o 17:00) korigujeme len o 3%.
No a teraz pár problémov pre býkov, ktoré by sa určite nemali ignorovať. Rast spotreby doteraz ťahali elektrárne, pretože zemný plyn bol lacný. Avšak aktuálne stojí $3.50. Uhlie ako najbližší substitút (Central Appalachian Coal) stojí $2.00 v prepočte na mbtu (teda energetický ekvivalent zemného plynu). Sú dve možnosti ako možno porovnať uhlie so zemným plynom. Trhová cena plus odhadované náklady na prepravu ($1 na mbtu), teda uhlie by stálo $3 a zemný plyn ak ho majú hnať elektrárne by nemal stáť viac ako $3, inak bude pre elektrárne drahý. Druhou možnosťou je sledovať údaj EIA Cost of Coal for Electrict Utilities, ten hovorí, že uhlie pre elektrárne stojí v priemere $2.40.
Avšak nadchádzajúce mesiace nebudú o elektrárňach, ale skôr o spotrebe domácností. Tie sa minulý týždeň vyznamenali, čo sa dá očakávať na najbližšie týždne? Tu nastala zaujímavá zmena. Doteraz sme stále tvrdili, že október bude nadpriemerne teplý a zvyšok zimy normálny – teda chladný (chladnejší ako minulý rok). Kľúčové sú regióny na východe USA, ako ukazuje mapka spotreby (žlté oranžové a červené regióny spotrebujú najviac):
Teraz sa pozrime na výhľad teplôt na október a tiež na október až december 2012. Vidíme, že na východ USA sa teraz očakáva skôr chladnejší október avšak pomerne mierna zima v mesiacoch november až december (B značí podpriemerné teploty, A nadpriemerné).
To by značilo zmenu výhľadu v prospech neskoršej korekcie. Pretože zrazu zapadajú do seba fakty, že domácnosti spotrebovávajú medziročne o 38% viac. Dôvod - minulý rok bola naopak veľmi teplá jeseň. Záver by teda znel, že zemný plyn možno ešte nie je zrelý na korekciu, avšak táto sa nezadržateľne blíži. Prečo si to myslíme? Pretože aktuálny rast ťahajú hlavne fondy a tieto si o cene zemného plynu myslia niečo iné ako producenti či fyzický trh. Spotová cena je na úrovni o 12 centov nižšie ako obchodované futures, pričom nerovnováha nikdy netrvá príliš dlho. O tom svedčí aj fakt, že ešte minulý piatok bol rozdiel 30 centov. Futures však dnes koriguje (aktuálne o 4% nadol). Nehovoriac o tom, že dodávky na február a marec 2013, teda na konci vykurovacej sezóny sú už na úrovni $3.8 – 4.0, teda na úrovni, ktorý očakáva EIA. Aký je výhľad ceny?
Technický výhľad a zhrnutie:
Technickú analýzu plynu nemusíme komplikovať, máme učebnicový rastový trend, trochu prepálený rast (30% za mesiac), nový vrchol v divergencii (indikátor RSI naznačuje slabosť býkov) a veľkú dilemu trhov. Pokračovať či vybrať zisky? Fundamenty sú dobré – až priveľmi a nemusia byť dlho udržateľné. Aby bol trend udržateľný, potrebuje poriadnu korekciu a potvrdenie vyšším dnom (na úrovni $2.80/90 prípadne vyššie). Vyšší vrchol už máme. Podľa nášho názoru sa bude trh sústrediť na predpovede počasia a pri prvej známke oteplenia bude vyberať zisky z longov. Bez toho aby sme sledovali americké TV stanice s predpoveďou počasia bude arbitrom zatvorenie pod úrovňou $3.38/70, teda posledným dnom. Skôr by sme sa do shortov nepúšťali, pretože sa dá ľahko nastúpiť do prvej korekcie a nechať sa vystopovať na novom vrchole. Cieľ korekcie by mal byť aspoň k úrovni $3, pre adrenalínových športovcov je možné stanoviť cieľ aj na úrovni $2.80, kde to už bude naozaj zaujímavý nákup. Každopádne z $3.38 na $3 je potenciál 10% zisku. Následne sa pozrieme na to, či bude rastový trend udržaný. Ak zemný plyn urobí nový vrchol, následne budeme shortovať z vyššieho dna, to ale ešte ukáže čas, či nový vrchol vôbec bude.
P.S.: Na ďalšie roky sa očakáva opätovný rast produkcie, keďže cena rastie. A to je ďalší problém pre býkov - o tom však až v ďalšej analýze.
Obchodujte komodity s TRIM Brokerom
Správy, analýzy a videá s podobnými témami nájdete kliknutím na tieto kľúčové slová:
Upozornenie: Upozornenie: Spoločnosť TRIM Broker, a.s. (ďalej len „spoločnosť“) nie je zodpovedná za prípadné chyby alebo nepresnosti uvedené v tomto materiáli. Spoločnosť takisto nie je zodpovedná za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií alebo obchodov založených na akejkoľvek informácii tu zverejnenej. Informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu (všeobecného odporúčania) vypracovaného analytikmi spoločnosti alebo osobami inými ako spoločnosťou a jeho zamestnancami, ktoré sú poskytované v súlade s platnými podmienkami používania analytických služieb alebo www stránok a nepovažujú sa za odporúčania vhodné pre konkrétnu osobu, návštevníka stránky alebo klienta analytických služieb. Takéto všeobecné odporúčanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finančnými nástrojmi, neobsahuje sľub spoločnosti alebo analytikov spoločnosti alebo iného tvorcu všeobecného odporúčania takto šíreného, že by sa cieľ takýchto všeobecných odporúčaní mohol naplniť, alebo že by bolo možné prostredníctvom nich eliminovať straty pri obchodovaní na finančnom trhu. Tento investičný prieskum je určený len jeho príjemcovi.